亿融策略盛况之下的美股“下行风险”

　　截至5月22日，道琼斯工业平均指数收于50579.70点的历史新高；标准普尔500指数连续八周上涨，创下自2023年以来最长的周度连涨纪录，今年以来已上涨9.2%；以科技股为主的纳斯达克指数同样涨势明显，今年以来的涨幅已达13.38%。

　　信心“错位”

　　受人工智能（AI）热潮推动，英伟达、谷歌、亚马逊、苹果等大型科技股今年大幅上涨，联合推动了标准普尔500指数的上涨。对比来看，信息技术类股飙升了18.1%，而非必需消费品板块仅上涨2.3%。

　　上周的部分涨幅集中在更具投机性的领域。特朗普政府计划向量子计算公司提供90亿美元赠款以换取股权，推动IBM上周上涨16%，格罗方德上涨约21%。SpaceX上市的前景提振了航空航天公司表现，AST SpaceMobile上涨27%，维珍银河跳涨15%。

　　美国银行对全球基金经理的最新调查显示，机构投资者的股票持仓量比其基准水平高出50%，为2022年1月以来的最高值。所谓的“周期性股票”持仓量超过“防御性股票”的幅度为2018年以来最大。

　　就估值倍数而言，摩根大通财富管理公司首席投资策略师菲尔·坎波雷亚莱指出，投资者并未表现出“狂热或过度自信”，当前估值倍数低于2026年初的水平。在企业盈利强劲的背景下，坎波雷亚莱仍然看好美国股市，并对科技板块持乐观看法。

　　然而，在股市的美好表象之下，消费者心态却显示出“不太常规的一面”。历史上看，高股价往往与乐观的消费者情绪相关联，但当前的情况恰恰相反。

　　最新报告显示，密歇根大学消费者信心指数5月最终读数为44.8，较4月下降5个百分点，创下70多年调查历史中的最低水平。上一个历史最低点发生在2022年6月，当时通胀率处于几十年来的最高水平。

　　密歇根大学消费者调查主管乔安妮·徐表示：“现在的读数低于2022年6月的水平，这对任何人来说都不应感到意外。物价仍然极高，劳动力市场在过去4年明确走弱，并且我们还处于一场战争之中。”

　　针对当前这种现象，约翰斯·霍普金斯大学金融经济学中心主任罗伯特·巴贝拉给出了三点可能的解释：第一，股价可能与美国经济未来走向的基本面脱节，并存在大幅下跌的风险；第二，股市可能预见到了许多美国人尚未察觉的未来，一个与伊朗战事结束、通胀缓解、经济增长提速的未来；第三，最近推动股市热情的最大因素是AI，而这也正是许多美国人焦虑的根源。

　　巴贝拉进一步说明，公司可以利用AI降低劳动力成本并大幅扩大利润空间，这对股市有利，但这也意味着更多人工作更难找。

　　“蒸蒸日上的股市与日益阴郁的家庭，其实是在反映同一件事。”巴贝拉直言。

　　下行风险

　　为此，华尔街人士给出了风险预计：通胀持续加速，可能推高债券收益率并加重消费者的财务负担；重磅首次公开募股（IPO）可能从现有股票中抽走资金。

　　SpaceX向美国证券交易委员会提交的上市文件已于5月20日公开披露。美媒公开市场信息称，此次IPO可能筹集至少800亿美元资金，估值可能超过1.5万亿美元。

　　投资者对Open AI的上市也表现出极大激情。据悉，其目标是最快在9月上市。这将是一波“史无前例的巨型IPO”，同时是一个“潜在的利空因素”。

　　嘉信理财公司首席交易与衍生品策略师乔·马佐拉表示，市场对SpaceX的IPO存在巨大需求，一些投资者可能选择减持其持有的涨幅最高的股票，以便参与其中。

　　资产管理公司Unlimited的联合创始人兼首席执行官鲍勃·埃利奥特也表示，未来几个月的大规模IPO可能“从金融市场的其他地方抽走资金”，这将对整个股市构成下行压力。

　　此外，许多人还担心能源价格上涨以及中东战事将推高美国通胀。尽管近期布伦特原油期货价格有所回落，但今年以来，油价已经翻了一番。

　　通胀反弹也引发了债券市场的担忧。美国政府债券收益率数周来持续攀升，因为投资者磨灭了“今年晚些时候降息”的希望，美联储最近一次会议的纪要也显示，官员们已开始考虑加息。

　　根据美国银行的调查，基金经理对债券的配置为2022年以来最低。收益率上升可能会减缓经济增长，同时也增加了债券相对于股票的吸引力。

　　部分分析师还担心，投资者“过于乐观”，可能是抛售即将到来的信号。美国银行分析师写道，基金经理的现金水平出现了自2024年以来的最大月度降幅，现金水平急速下降，说明乐观情绪集中释放完毕，后续买盘难以为继，因此是卖出信号。